CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU 2026: CÂN BẰNG NỢ (DEBT) VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU (EQUITY) TRONG TÁI CẤU TRÚC DN

Chủ nhật - 14/12/2025 06:09

Trong môi trường tài chính 2026, nơi áp lực lãi suất vẫn còn cao và rủi ro thanh khoản luôn rình rập, Cấu Trúc Vốn (Capital Structure) không chỉ là vấn đề kế toán mà là Chiến lược Sống còn của doanh nghiệp.

Cân bằng giữa Nợ (Debt) và Vốn Chủ Sở Hữu (Equity) là chìa khóa để đạt được Giá trị Doanh nghiệp (Firm Value) tối đa.

1. Nợ (Debt) và Lợi Ích Thuế (Tax Shield): Lưỡi Dao Hai Lưỡi

Nợ mang lại lợi thế tài chính nhờ Lợi ích Thuế (Tax Shield), vì chi phí lãi vay (Interest Expense) được khấu trừ trước khi tính Thuế Thu nhập Doanh nghiệp (TNDN).

Tax Shield = Lãi suất vay *Thuế suất TNDN

Lợi thế (Leverage): Việc sử dụng nợ (đòn bẩy) có thể khuếch đại lợi nhuận trên Vốn Chủ Sở Hữu (ROE) trong thời kỳ kinh tế tăng trưởng.
Rủi ro (Financial Distress): Tuy nhiên, khi lãi suất tăng cao (như bối cảnh 2026), chi phí lãi vay tăng vọt. Nợ quá mức làm tăng nguy cơ phá sản (Bankruptcy), đặc biệt nếu dòng tiền hoạt động (Operating Cash Flow) không đủ trang trải nghĩa vụ nợ.

2. Vốn Chủ Sở Hữu (Equity): Đắt Đỏ Nhưng An Toàn

Vốn Chủ Sở Hữu (phát hành cổ phiếu) là nguồn vốn an toàn nhất vì nó không tạo ra nghĩa vụ thanh toán cố định. Tuy nhiên, nó đắt hơn Nợ vì hai lý do chính:

Chi phí Cao hơn: Nhà đầu tư cổ phiếu yêu cầu tỷ suất lợi nhuận cao hơn (so với lãi suất) để bù đắp rủi ro (Equity Risk Premium).
Pha loãng (Dilution): Việc phát hành cổ phiếu mới làm pha loãng quyền sở hữu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS - Earnings Per Share) của các cổ đông hiện tại.

3. Cấu Trúc Vốn Tối Ưu (Optimal Capital Structure): Lý Thuyết Cân Bằng

Theo Lý thuyết Cân bằng (Trade-off Theory), cấu trúc vốn tối ưu là điểm cân bằng nơi Lợi ích từ Tax Shield được bù trừ hoàn hảo bởi Chi phí Khó khăn Tài chính (Cost of Financial Distress).

Chiến Lược Tái Cấu Trúc Vốn 2026:

Trong năm 2026, áp lực thanh khoản và lãi suất đòi hỏi doanh nghiệp phải tái cấu trúc vốn theo hướng phòng thủ hơn:

Chiến lược Tái Cấu Trúc	Hành động Cụ thể	Mục tiêu
Giảm Đòn bẩy (De-leveraging)	Phát hành cổ phiếu ưu đãi/cổ phiếu mới (Equity Issuance) để trả bớt các khoản nợ ngắn hạn lãi suất cao.	Giảm chi phí lãi vay, tăng biên an toàn tài chính.
Tái đàm phán Nợ	Đàm phán với Ngân hàng để kéo dài kỳ hạn (Extend Maturity) các khoản vay ngắn hạn và/hoặc chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu (Debt-to-Equity Swap).	Giảm áp lực thanh khoản ngắn hạn (Bài 67), cải thiện bảng cân đối kế toán.
Tối ưu hóa Chi phí Vốn (WACC)	Liên tục tính toán lại Chi phí Vốn Bình quân Gia quyền (WACC) để xác định tỷ lệ Debt/Equity mang lại WACC thấp nhất.	Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp (Giá trị Thẩm định - Bài 66).

4. Công Thức Tính Độ Rủi Ro Của Nợ: Hệ Số Nợ/Vốn Chủ Sở Hữu

Chỉ số cơ bản nhất để đánh giá đòn bẩy là Hệ số Nợ trên Vốn Chủ Sở Hữu (Debt-to-Equity Ratio):

D/E Ratio =Tổng Nợ phải trả / Tổng Vốn Chủ Sở Hữu

Ý nghĩa: Một hệ số D/E cao (ví dụ: > 2.0) cho thấy doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào nợ, rủi ro cao hơn. Tuy nhiên, mức tối ưu khác nhau tùy theo ngành (BĐS thường chấp nhận D/E cao hơn Công nghệ).

Tái cấu trúc vốn cần phải đi đôi với thẩm định giá trị tài sản và tư vấn pháp lý chuyên sâu Chúng tôi sẽ giúp Bạn phân tích định lượng WACC tối ưu và thực hiện các giao dịch tái cấu trúc nợ phức tạp.
Hãy truy cập https://hava.asia để xây dựng CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU

Tác giả: Văn Mai Hạnh

Cảm ơn bạn đã đọc tin - đừng quên chia sẻ trên Facebook, Zalo,Tweeter... và gửi cho bạn bè cùng xem nhé !

DỊCH VỤ TƯ VẤN VÀ ĐẦU TƯ CHUYÊN NGHIỆP (HAVA)
Địa chỉ: Block C-Saigon South Residences, Đường Nguyễn Hữu Thọ, Phước Kiển, Tp Hồ Chí Minh
Điện thoại: 093 911 8655
Email: vanthimaihanh1909@gmail.com
Website: https://hava.asia